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文：中银国际期货研究部顾劲涛

本期观点：

纯碱期货的此次涨价实在早就有迹可循。起首是行业库存在7月大幅降低。纯碱企业疫情后一直处于亏损状态，7月中旬行业平均亏损达184元/吨，企业停产检修意愿很强。另外纯碱/玻璃的01合约期货比值已经低至0.9，而现货比值已经跌至0.84四周，演绎物极必反。

基本面上继续存眷厂家提价后市场真实成交价和市场接受水平，以及厂家开工率和去库存的情况。计谋上发起逢回调做多纯碱期货，不发起追高，中线持有，或者做多纯碱/玻璃比值，等候统计套利比值修复，观点供参考。

一、纯碱期货市场行情

纯碱期货SA2101合约自7月20日到达最低点1436元/吨之后，出现探底快速回升的走势，本日最高到达1640元/吨，反弹幅度达14%。在上周末华东和华西纯碱行业集会上，企业告竣涨价共鸣，有企业直接报出上涨300元/吨的报价，现货市场看涨气氛浓重。期货盘面追随现货上涨，SA009合约当前和现货报价仍处于小幅贴水的状态。

二、纯碱期货上涨缘故原由分析

纯碱期货的此次涨价实在早就有迹可循。起首是行业库存在7月大幅降低。据百川盈孚统计，截至8月1日，纯碱库存123.4万吨，环比上月降落24万吨，降幅16.2%。但这个库存数据比2019年同期仍要高出一倍多。库存的降落主要源于平板玻璃产线冷修线点火恢复计划增多，且光伏玻璃新线需求开释，加大重碱刚需，而纯碱企业在6月和7月的装置检修较多，综合开工率降至6成。

纯碱期货的涨价另有一个主要缘故原由就是纯碱企业疫情后一直处于亏损状态，7月中旬行业平均亏损达184元/吨，企业停产检修意愿很强。截至8月1日，纯碱企业行业平均亏损降至112元/吨。在1400元/吨的代价以下，企业的生产意愿不强。

对比玻璃期货，在4月中旬创下1161元/吨的低点后，本日已涨至1800元/吨，涨幅到达55%，行业利润非常高，而作为主要原质料之一的纯碱，却一直处于生产亏损状态。下游玻璃厂利润丰盛的情况下，纯碱企业在自身库存大幅降低后，也开始有了议价的空间，做出联合提高代价的决定，而市场的反应也表示接受。

从统计套利的角度来说，积年的纯碱/玻璃的比值一直维持在1-1.6水平。在7月20日纯碱期货创下最低点时，纯碱/玻璃的01合约期货比值已经低至0.9，而现货比值已经跌至0.84四周。物极必反，当纯碱企业启动联合提价时，部门套利者在盘面上启动修复比值，纯碱期货出现大幅反弹。

三、后市展望

未来行情如何演绎？7月20日纯碱行情探底后，持仓增长3万手，资金连续流入，目前为20万手左右。技能分析上来看，均线多头分列，趋势向上。基本面上继续存眷厂家提价后市场真实成交价和市场接受水平，以及厂家开工率和去库存的情况。总的来说，期货代价追随现货走势将大概率连续下去，一旦盘面出现无风险套利空间，空头将会积极入场。计谋上发起逢回调做多纯碱期货，不发起追高，中线持有，或者做多纯碱/玻璃比值，等候统计套利比值修复，观点供参考。

责任编辑：李铁民

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